民生证券股份有限公司邱祖学,张建业近期对山东黄金进行研究并发布了研究报告《2023年中报点评:业绩同比大幅增长,增储、并购收获丰富》,本报告对山东黄金给出买入评级,当前股价为26.0元。
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山东黄金(600547)
公司公布2023年中报:2023H1,公司实现营收274.25亿元,同比-8.05%,归母净利润8.80亿元,同比+58.26%,扣非归母净利润8.82亿元,同比+44.42%。Q2单季度实现营收143.27亿元,同比-12.35%,环比+9.38%,归母净利润4.41亿元,同比+83%,环比+0.48%,扣非归母净利润4.42亿元,同比+62.25%,环比+0.67%。
金价上行带动业绩高增,毛利率同比提升。2023H1公司自产金/外购金/小金条业务的营收分别为72.64/136.07/59.20亿元,同比变化-8.23%/-4.32%/+88.77%,毛利率分别为46.83%/1.35%/0.67%,同比变化+1.18/+0.89/+0.46pct。上半年受海外银行业危机,全球央行购金等因素影响,上海黄金现货均价较去年同期上涨11%,价格上涨拉动公司盈利能力提升,H1公司整体毛利率为13.99%,同比+0.79cpt。
期间费用率下滑,降本增效显现。2023H1公司期间费用率为6.61%,同比下滑0.68pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.22%/3.85%/0.60%/2.55%,同比变化-0.12/-1.43/0.02/0.87pct。H1管理费用为10.56亿元,同比-32.92%,主要因为本期无形资产摊销减少所致。上半年公司科学谋划、精准施策,强化生产组织管理,同时推进大型化智能化采掘作业模式革新,提高生产作业率、资源利用率,降本增效成果显现。
产量符合目标指引,在建项目加速推进。H1公司矿产金产量19.57吨,较去年同期略下降7.46%,根据公司指引2023年黄金产量不低于39.64吨,上半年完成率为49.4%,符合预期,继续保持在行业第一梯队。H1公司全力提速重点项目建设,三山岛副井工程井筒掘进累计已完成设计深度的54%,焦家金矿明混合井等工程进展顺利,加纳卡蒂诺项目选厂设计工作持续进行,长周期设备已全部完成采购,矿山辅助工程按计划正常推进。
并购、增储双收获,进一步增强公司成长潜力。H1公司持续发力探矿增储,焦家金矿/金洲公司/玲珑金矿/三山岛金矿通过探矿分别新增金金属量3.58/2.5/1.85/1.07吨。2023年8月公司公告集团旗下的西岭金矿探获新增金金属量约209.61吨,累计资源量增至592.19吨,资源丰厚,后续有望按照程序注入公司。外延方面,公司控股银泰黄金、收购甘肃大桥金矿采矿权,不断扩张国内黄金资源布局,为公司未来的成长性带来优质资源储备。
盈利预测与投资建议:公司掌握优质金矿资源,业绩将充分受益于贵金属价格的上行,考虑到美联储加息周期渐入尾声,金价走势乐观,我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为22.73/29.58/36.22亿元,按照9月7日收盘价计算,对应PE为50/39/32倍,维持“推荐”评级。
风险提示:产品价格波动风险,安全环保管理风险,资源获取风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国联证券骆可桂研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95.85%,其预测2023年度归属净利润为盈利19.72亿,根据现价换算的预测PE为58.98。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有19家机构给出评级,买入评级14家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为30.08。
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