证券时报记者 王蕊

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今年以来，A股整体波动较大且板块分化明显，权益类基金业绩承压，市场赚钱效应不足，新发基金市场同样遇冷。

面对市场考验，券商资管该如何发挥主动管理能力？为此，证券时报记者对多家以主动管理见长的券商资管情况进行了调查。

新发存量双双承压

近期A股低迷，无疑给资管机构出了一道难题。通常而言，市场不好时，资管机构可能更多会做老产品的持盈。“可问题是，存量产品由于经历了较长的震荡市，业绩好的也不多。”深圳一位公募基金人士告诉证券时报记者，产品业绩不好，投资者体验不佳，理财经理压力就大，后续也会更加不愿意推荐相关资管机构的产品。

与此同时，存量基金业绩表现不佳，也将寒气传导至了新发基金市场。交银国际统计发现，今年5月新发基金（认购起始日）份额为366亿份，创下2020年以来的单月新低——2020、2021年平均每月新发基金份额为2500亿份，2022年为1200亿份。

上海一家券商资管告诉证券时报记者，一方面，年内市场风格轮动节奏很快，40%以上的申万一级行业年内从普涨到转跌；另一方面，5月以来，市场整体走弱，也对投资者信心造成一定冲击。这些因素均在一定程度上影响了新产品的发行。

但此时的市场震荡，真的动摇了人们对“长期主义”的信念吗？财通证券(601108)资管相关业务负责人认为，从过往数据看，长期价值投资仍是市场主线。Wind数据显示，从2004年到2022年的18年时间里，除了2007年，偏股混合型基金指数每年都出现阶段跌幅超过10%的情况，但整体仍实现了超9倍涨幅，年化收益为13.3%。

于冰点向市场要规模

“我们近期即将发行的就是一款偏股混合型基金，在极寒之际发新基，我们并不是第一次做。”中泰资管表示，过往经验证明，在股指低点、市场冰点时主动向市场要规模，这是帮助投资者真正赚到钱的好起点。

中泰资管基金业务部副总经理田瑀表示，虽然眼下A股主流指数并不比去年10月时更低，可由于结构性涨跌较为明显，市场上出现了很多经营质量较高、长期前景较好，但却被认为存在阶段性担忧，估值跌至合宜水平的“落难公主”。

“过去一事一议的研究让我们对‘好企业’和护城河有了高置信度的认知，而此时以合适的价格介入，则让这份踏实感锦上添花。”田瑀选股偏好具有宽阔护城河的优质企业，而价格上可选的优质企业增多，整体组合的长期护城河水平以及可观的隐含回报率，则是他乐观的重要原因。

整体而言，目前与经济周期关联度比较高的上证50、沪深300等核心指数已连续调整数月，A股估值重新回到低估区间，吸引力提升。“对于风险承受能力较强且有长期投资规划的投资者来说，尊重市场，相信未来，逆势布局或也是与时间做朋友的机会。”财通证券资管表示。

在波动中磨练内功

现阶段A股市场仍未成熟，投资者也常常深陷“追涨杀跌”困境。近日，中泰资管首席投资官徐志敏在署名文章中鼓励投资者，“从我们自身的实践来看，组合集中度越来越高，板凳深度越来越深，投研团队磨合越来越好，投资机会从点状向面状扩展……所以，积极一点吧，明年年底回望今天，你会欣赏当下这个并不糟糕的决策。”

“现在股票市场估值不贵，长期性价比较好。”有券商资管提醒，本轮经济复苏的形势面临比较复杂的内外环境，内部产业结构和外部国际局势的变化都无法一蹴而就。因此，尽管复苏方向已经确定，但过程会较以往波折。

“我们建议下半年的基金投资要做好长期投资准备，特别是在波折阶段要牢记当前股票具有优异的性价比。”该券商资管建议，不要因为个别风险的发酵或者市场恐慌情绪而贸然在低位放弃手中的筹码，更要做好在波动周期低位增持准备。

此外，财通证券资管相关业务负责人也表示，市场波动是常态，资管机构能做好的主要是两个方面：一是持续夯实投资内功，在估值较低的位置积极布局看好的标的，等待市场机会来临；二是做好“安心陪伴”，以专业、贴心的服务，陪伴客户度过市场周期与情绪周期。

“实际上，我们更希望建立以客户为中心的场景化营销体系，以不同投资者风险偏好、资金体量、资金属性、持有期限等等为基础做好‘客户画像’。市场情况是一方面因素，更重要的还是了解投资者自身的投资规划，以专业和陪伴服务客户。”他说。